RVPI (Residual Value to Paid-In)

Dans l’analyse des performances en private equity, certains indicateurs regardent dans le rétroviseur (comme le DPI), d’autres se tournent vers l’avenir. Le RVPI, pour Residual Value to Paid-In, fait justement partie de ceux qui mesurent ce qu’il reste. Il permet d’évaluer la valeur des investissements non encore réalisés, en proportion du capital investi. C’est un indicateur de potentiel futur, encore incertain, mais utile pour anticiper la suite.

Définition du RVPI : ce qu’il mesure vraiment

Le RVPI (Residual Value to Paid-In) est un ratio financier qui mesure la valeur actuelle des actifs encore détenus dans un fonds de capital-investissement, par rapport au capital appelé.

_{Formule : RVPI = Valeur résiduelle du portefeuille / Capital appelé}

La "valeur résiduelle" correspond à la valorisation estimée des participations encore non cédées. Elle est souvent calculée selon des normes comptables (comme l’IFRS ou la fair market value), mais reste basée sur des hypothèses, donc non garantie.

Exemple d’application

Imaginons qu’un fonds ait appelé 100 millions d’euros et qu’il détienne encore 60 millions d’euros de participations, selon sa dernière valorisation interne.

_{RVPI = 60 M€ / 100 M€ = 0,6x}

Cela signifie que le fonds détient encore 60 % de la valeur sous forme d’actifs non réalisés. Ces montants n’ont pas encore été reversés aux investisseurs, mais pourraient l’être, en partie ou en totalité, selon les futures sorties.

Pourquoi le RVPI est utile

C'est un indicateur crucial pour évaluer les fonds de private equity :

• Indicateur de potentiel futur : le RVPI permet d’anticiper ce que les investisseurs pourraient encore récupérer, en plus des distributions déjà perçues.
• Suivi du portefeuille actif : il donne une idée de la part du capital toujours immobilisée, donc de la phase de maturité du fonds.
• Complément logique du DPI : un DPI faible et un RVPI élevé peuvent indiquer qu’il reste encore beaucoup de valeur à capter. Ensemble, ils forment le TVPI.

Par exemple, un TVPI de 1,8x peut être constitué d’un DPI de 1,0x (cash déjà distribué) et d’un RVPI de 0,8x (valeur restante à céder).

Conclusion : un indicateur à lire avec recul

Le RVPI est utile pour suivre ce qu’il reste dans un fonds, mais il repose sur des valorisations estimées, donc sensibles à la méthode employée ou au contexte de marché. En private equity, il ne faut pas confondre valeur potentielle et valeur réalisée. C’est pourquoi le RVPI doit toujours être analysé avec le DPI et le TVPI pour avoir une vision complète et nuancée de la performance globale.

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